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庐雍资产李思思:短期A股市场预计仍会保持较高热度
时间:2020-07-15 22:23:51 来源:中国证券报
  原标题:庐雍资产李思思:下半年偏成长风格个股仍将结构性走强

  6月末以来,A股市场持续躁动,投资人气与个股机会全面开花。对此,上海庐雍资产管理有限公司(以下简称庐雍资产)创始人、董事长李思思,日前接受了中国证券报的专访,分享了庐雍资产对于下半年A股市场的整体研判,以及公司的投研体系,以及过往多年的一些有效的投资做法。李思思认为,短期A股市场预计仍会保持较高热度,而下半年偏成长风格的优质个股,依然有结构性持续走强机会。

  下半年A股有望精彩纷呈

  对于6月末以来A股市场的整体快速扬升,李思思认为,从定性的角度看,A股市场短期内预计仍会“积极有为”,但中期波动风险仍然不可忽视。目前认为A股开启全面指数性的大幅度持续上涨还为时过早,但下半年偏成长风格个股的结构性走强机会,预计仍然将大概率延续。

  在李思思看来,触发近期A股市场大幅走强的原因,大致可以归结为三方面。一是A股市场流动性环境持续向好,这其中包括海外资金的流入、居民财富大类资产配置拐点慢慢来临等;二是管理层对于资本市场政策面的重视与呵护;三则是宏观经济在低基数上的好转。另一方面,从中期来看,一些内外部的风险因素,目前尚没有全部消散,如经济复苏节奏、外部环境等。在此背景下,预计下半年A股市场的投资主线,还会继续主要体现在消费、科技等偏成长类的优质股票上。

  对于消费、科技优质个股的高估值,李思思强调,一方面下半年优势板块内的个股预计也会出现分化;另一方面,从与欧美股市的横向对比以及相关板块在中国GDP的比例来看,相关行业在A股市场中的市值比重依然有进一步成长的空间。而机构投资者对于稀缺优质资产的需求,可能也会导致相关优质个股延续强势。

  以框架和信息研究构建立体投研体系

  在过往职业生涯中,李思思曾先后在券商、上市公司、公募基金担任重要投研和管理职务。经过多年的投资实践,目前庐雍资产搭建了由框架和信息研究两个维度构成的投研体系。而凭借多年长期稳健良好的投资表现,成立于2015年的庐雍资产近年来在多家券商合作发行的多只证券私募产品,业绩也持续位于头部行列。

  所谓框架,就是认知资本市场和聚焦思维的一个入口。这些“投资招式”在实战中不断摸索总结得出,不仅效率高,而且相对固定、不会漂移。而信息研究则是“修炼内功”,是分析与认知具体投资标的,在框架的指引下,最终落实到具体标的上的研判以及最终决策的输出。在信息研究上,庐雍资产强调把一家企业放在鲜活的时代环境中去看待和研究,不能“死板化,书面化”,需在时代背景里感受行业发展的态势,以及具体企业的竞争力变化。

  此外,庐雍资产所秉承的“立体投资体系”,会根据不同的市场状态,在权益多头和多资产投资两大策略之间做长周期的低频切换。在理性市场阶段,公司基本不做仓位调节,不会刻意回避短期的市场波动,根据市场结构和节奏变动,做个股与结构的选择。当市场处于非理性阶段,将会采用多资产策略构建组合,筛选风险收益比更优的品种替代股票,减少亏损甚至将波动转化为盈利。

  对于公司在私募行业的发展愿景,李思思表示,庐雍资产强调“知行合一,走正路”,遵从投资体系,基于产业思维基本面,保证研究力量到位和组织得力。借助时间的力量,不强求规模,追求资产管理的相对高收益,最终成为一家精品私募。此外,李思思还一直以阅读和冥想来丰富自己。他要求自身对内保持内心清明和行动力,对外应当在更高维度和更深层驱动力等方面理解市场和企业的发展。

  把握优质投资机会

  21世纪以来,全球市值最大的企业、股价长期表现好的上市公司,几乎都来自于消费和科技这两个行业,这也是庐雍资产在行业研究上的优势领域。近几年,公司着力于强化量化辅助手段,即由量化辅助和逻辑两个维度筛选出股票样本,帮助公司快速聚焦,并为之后的研究工作提供入口。

  一个优秀的股票资产组合可以比喻为,既要有“正在盛开的鲜花”,也要有含苞待放的“花苞”。在这样的思考下,庐雍资产特别注重捕捉两类投资机会,一是标的企业基本面带来的股价主升机会,二则是基本面逆向反转的个股机会。主升阶段最重要的是把握标的企业的确定性和股价长期空间,而逆向反转需要勇于面对分歧,理解股价下跌和上涨背后基本面变化而导致的多空变化。

  公司对于重仓股或重点标的往往很谨慎,实行“小组研究制”,以及多空双方的“正反研究制”。此外,公司特别注重将重点标的的市场表现与基本面逻辑进行互相验证,并做阶段性的复盘总结。

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