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公募基金亦非皆大欢喜 2022年抱团行情会否重演?
2022-01-12 12:23:43 - -
  “稳字当头”、“改革攻坚”,这是2021年年底召开的中央经济工作会议提到的两个关键词。证监会主席易会满表示,2022年,证监会的工作将围绕这两个关键词开展。具体到资本市场,“我们将会同有关部门综合施策,多措并举,促进市场平稳运行,坚决防止大上大下、急上急下。”

  实际上,若仅从表面数据来看,2021年的A股市场在某种程度上已经表现出“稳”的特征,上证指数全年振幅仅有12.06%,创下历史最低纪录。

  不过,在“稳”的表象之下,国内资本市场的很多角落暗流汹涌。以2021年年初公募持仓市值最大的50只股票为例,2021年全年振幅最低的也有34.49%,最高的则达到136.79%,最大回撤区间为-19.07%至-58.47%。有媒体引述某券商的非公开数据称,2021年有78%的股民录得负收益。

  公募基金亦非皆大欢喜

  例如,在成立时间早于2021年的4191只权益类基金(含股票型及混合型两大类)中,2021年业绩为负的有1185只,占比28.27%,还有292只甚至低于-10%,占比6.97%。若就其中2360只股票型及偏股混合型基金而言,2021年业绩为负的有852只,占比36.10%;业绩低于-10%的有224只,占比9.49%。

  但是,反过来说,2021年有超过七成的权益类基金、超过六成的股票型及偏股型基金获得正收益。更进一步的数据是,在4191只权益类基金中,2021年业绩超过10%的有1586只,超过20%的有806只,占比分别为37.84%和19.71%。在股票型及偏股混合型基金中,同期业绩超过10%及20%的占比更高,分别是40.72%和20.89%。

  市场的残酷让不少股民幡然醒悟,其中不乏有人金盆洗手,也有不少人加入“基民化”潮流,成为公募基金持有人。

  而对公募基金管理人来说,一方面,其在市场中的比较优势——主要是获取数据的优势以及数据研究优势——固然使其规模越来越大(2021年年底达到24.59万亿元);另一方面,随着资本市场机构化、国际化程度不断提高,其内卷程度也将不可避免地越来越深。换句话说,资本市场正在进入一个新的时代,随着股民日益“基民化”,“韭菜”亦日趋机构化。

  始于2020年年底、瓦解于2021年春节过后的抱团行情,以及其后以新能源为主旋律的疯狂赛道轮动,在很大程度上都是机构内卷的表现与结果。那么,2022年,在这个日益内卷的市场中,在“稳字当头”的政策背景之下,公募基金将会如何表现?会否再度抱团?谁将是“赛道之王”?

  稳字当头

  2021年12月底,证监会主席易会满接受新华社记者采访时表示,2022年,证监会将围绕“稳字当头”、“改革攻坚”等两个关键词开展工作,提出“三稳三进”的工作原则。

  在市场“稳”方面,易会满表示,“我们将会同有关部门综合施策,多措并举促进市场平稳运行,坚决防止大上大下、急上急下”。政策“稳”方面,将稳慎评估资本市场重大政策措施出台的条件和时机,主动加强与市场的沟通,坚持先立后破、稳扎稳打。预期“稳”方面,将积极强化与相关部门的政策协同和信息共享,多推出有利于稳增长、稳预期的政策措施,慎重出台有收缩效应的政策,防止个体正确、合成谬误。

  总体来说,证监会上述表态既有约束,亦不乏想象空间。

  央行方面,2021年12月底召开的工作会议提出,2022年,“稳健的货币政策要灵活适度”,与上年同期的定调(“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度”)相近,但不同的是,这一次明确提出要“综合运用多种货币政策工具,保持流动性合理充裕,增强信贷总量增长的稳定性”。主体基调确定后,市场对流动性的担忧极大缓解。

  无论是证监会主席的表态还是央行工作会议的定调,都是对2021年12月中旬召开的中央经济工作会议精神的贯彻落实。这次会议再次明确“坚持以经济建设为中心是党的基本路线的要求”,并要求2022年“经济工作要稳字当头、稳中求进……政策发力适当靠前”。

  对公募基金来说,在上述政策精神及相关表态——关乎政策面及资金面的预期——的约束及引导下,2022年应该采取何种投资策略无疑需要审慎推敲。

  抱团行情会否重演?

  那么,2021年高调上演的公募抱团行情会否重演?

  从个股的具体表现来看,深度的公募抱团似乎与证监会“防止大上大下、急上急下”——尽管并无明确定量标准,有着自由裁量空间——的求“稳”精神不太相符。

  2021年春节后第一个交易日(2月18日),抱团行情达至最高潮时,贵州茅台——第一大抱团股——股价创下2627.88元的历史纪录,带动上证指数也创下2015年8月以来的最高纪录(3731.69点),然后,抱团行情迅速瓦解。13个交易日后,即3月9日,贵州茅台下探1882.46元,上证指数则下探3328.31点,区间振幅分别达到29.98%和11.04%。

  事实上,上证指数2021年全年振幅也仅有12.06%,创下历史最低纪录。

  若将时间拉长至整年,则2021年年初公募持仓市值最大的50只股票,全年振幅最低的也有34.49%(中信证券),最高的则达到136.79%(赣锋锂业),最大回撤区间为-19.07%至-58.47%。市值变化方面,2021年年底,该50只股票的总市值为18.38万亿元,比年初减少了9700亿元,缩水幅度为5.01%,跑输上证指数与深证成指(同期涨幅分别为4.80%和2.67%)。

  照抄公募作业、尤其重仓“公募抱团股”的散户投资者,不少人在过去一年收益惨淡。有媒体引述某券商内部人士的数据称,2021年有78%的股民录得负收益。

  事实上,即便是参与抱团的公募基金,业绩遭遇大幅回撤的也不在少数。

  例如,邬传雁管理的泓德丰润三年(008545.OF)、泓德三年丰泽(501071.OF)、泓德远见回报(001500.OF)及泓德卓远(010864.OF)等几只产品,即因重仓恒瑞医药、海天味业等抱团股而拖累业绩。根据Wind资讯,该几只基金2021年最大回撤在-10.81%至-28.38%,年内业绩分别为-12.81%、-14.15%、0.49%和-18.16%;同期恒瑞医药及海天味业的最大回撤分别为-52.72%和-47.49%,涨幅分别为-45.28%和-31.45%。

  傅鹏博管理的睿远成长价值(007119.OF)亦因重仓立讯精密、五粮液等公募抱团股而遭遇不小回撤。这只基金2021年的最大回撤为-18.28%,年内业绩为2.61%;同期立讯精密及五粮液的最大回撤分别为-47.83%和-43.14%,涨幅分别为-12.12%和-22.97%。

  根据东吴证券发布的研报,至少截至2021年最后几周,“公募抱团趋弱,无一致风格选择”,抱团迹象仍不明显。

  谁将是赛道之王?

  如果2022年仍将持续结构性行情,谁将是赛道之王?

  过去两年的赛道之王无疑是新能源。中证新能指数2020年及2021年的涨幅分别达到105.29%和49.35%,跟踪这一指数的6只ETF基金以及1只指数增强基金,给持有人带去丰厚的回报。

  新能源车的势头也不遑多让。中证新能源车指数过去两年的涨幅分别达到101.83%和42.02%,跟踪这一指数的4只ETF基金及5只指数基金,其同期业绩也吊打八成以上的公募产品。

  这种势头能否再持续一年?政策面固然是友好的,例如,中央经济工作会议明确提出“要正确认识和把握碳达峰碳中和”,央行工作会议也表示“创设碳减排支持工具,设立支持煤炭清洁高效利用专项再贷款”,但成分股的业绩增速能否跟上估值水平的抬升?从估值水平来看,2021年年末,中证新能指数及中证新能源车指数的PE(TTM)分别为57.62倍和107.79倍,过去5年的中位数分别是38.98倍和39.66倍。

  不过,从产品申报的数据来看,基金公司依然看好新能源赛道。根据Wind资讯,截至1月4日,有14只新能源主题基金正在申报,还有2只正在发行。

  至于科创、专精特新、高端制造、消费、医药、周期、大金融等赛道,不少券商、公募及私募投资专家亦表示看好。

  亦有基金经理认为2022年结构性行情“大概率会收敛”、“风格会更加均衡”。例如,大成国企改革基金经理韩创认为:“2022年选股的重要性进一步提升了。依靠押中某个赛道来获得巨大超额收益的做法,在新的一年很可能会行不通。只有通过中观和微观研究,选到优质个股,才能可持续地获得良好回报。”