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广发基金陆靖昶:关注五大维度 定量+定性精筛底层优选基金
2021-04-16 17:11:36 - -

  原标题:广发基金陆靖昶:FOF的目标是一站式解决资产配置和基金挑选难题

  公募FOF在2020年迎来快速发展。根据天相投顾统计的基金年报数据,170只FOF产品盈利111.24亿元,相比2019年的23.46亿元大幅增长。另一方面,随着FOF产品的陆续推出,截至4月12日,公募FOF整体规模已经突破1000亿元,达1057亿元。

  为何FOF产品会逐步获得投资者的认可?第三方研究机构认为,FOF产品具有独特的优势,如稳定清晰的风险收益特征、市场平均以上水平的回报和较小的回撤。也就是说,它们能以相对较低的波动为持有人提供市场平均水平的回报,为基金持有人提供更好的持有体验。

  银河证券数据显示,截至2021年4月6日,广发锐意进取3个月FOF近一年的累计净值增长率为52.6%,排名位居全市场92只FOF基金(各份额合并计算)第一名;wind数据显示,该基金近一年夏普比率达到2.25,尽管历经市场年后的大幅下挫(沪深300最大回撤超15%,创业板指最大回撤近23%),最大回撤为-14.31%,风险收益比出色。

  广发锐意进取3个月FOF基金经理陆靖昶表示,他希望发挥FOF二次分散风险的天然优势,通过自上而下的资产配置,尽量熨平权益资产的波动性。具体而言,他力求在顶层资产配置和底层品种选择两个层次均获得超额收益,在控制下行风险的基础上,追求长期稳健的投资回报。

  4月21日起,广发核心优选六个月持有期混合型基金中基金(FOF)将于民生银行首发,拟任基金经理就是陆靖昶。根据基金合同,产品投资于股票型和混合型基金的比例占基金资产的50%-85%,并主要投资于广发基金旗下的优质基金。

  关注五大维度,自上而下资产配置

  问: FOF产品和市场上常见的主动权益型基金有什么区别?

  陆靖昶:首先,两者的风险等级有所区别。市场上主动权益型基金的风险等级相对固定,但FOF不一样,它可以在各类资产之间动态平衡,更加分散风险,通过控制回撤来为投资者带来良好的投资体验。第二,FOF可以更好地进行风格转换。基金经理通常来说本身具备相对固定的能力圈,产品风格可能很难顺势改变,但FOF可以自上而下、灵活配置不同风格的标的,从而在市场风格转换时跟上市场变化的节奏。

  问:你通常会如何进行资产配置?是否会集中于某些风格?

  陆靖昶:如果过度集中于某些风格,FOF的弹性也会很大,这与成立FOF产品的初心相违,因而我更多地选择分散配置的策略。投资的子基金的类型也非常丰富,涵盖货币基金、债券基金、固收+、股票多空策略基金、指数ETF、主动权益以及商品基金等各大类型。其中,主动权益基金中包含均衡风格、价值风格、成长风格以及行业主题基金等,使组合可以适应市场风格的动态变化。

  问:分散配置可以更好地控制波动,但是否也会使组合业绩处于市场中游水平?

  陆靖昶:现在市场上存在基金赚钱、基民不赚钱的现象,这种情况出现的主要原因有两点:一是与客户主观有关,例如,持有期限较短、没有选到合适的品种、买卖时点节奏没把握好等等;二是与产品有关,A股市场历来有高波动的特点(年化波动率超过20%),这使得股票型基金、偏股型基金的波动会比较大,让客户在持有过程中的心理压力会比较大,有可能一次波动,净值下跌20%,客户就忍不住赎回了。

  也就是说,如果组合波动较大,收益的弹性固然很好,但也会面临在某个阶段出现净值的较大波动,使客户做出情绪化的操作。作为FOF基金经理,我会充分利用FOF资产配置的优势,结合定量模型和定性分析进行跨资产比较,在股票、债券、商品之间进行再平衡,从而在顶层资产配置获取长期的超额收益。这样,组合的整体波动相比单一资产的波动有所降低,持有人也有望获得合理的、市场权益基金的平均收益。

  至于收益率,我们认为复利的效果更为重要。在牛市阶段,我们跟上市场;在市场处于震荡或者调整期,我们能表现得更好,从而在长期复利效果上会优于市场的平均表现。

  问:组合的超额收益一部分来源于资产选择,请问你如何保证高胜率呢?

  陆靖昶:无论是大类资产、风格还是行业转换,第一原则就是要保持较低的频率。过去三年,我仅做过两次风格切换,只有在确定性高的时候操作,才能保证风格转换的正确率。我会通过自上而下对宏观经济、基本面情况、资产估值、市场情绪、技术指标五个维度进行分析。

  具体来说,宏观经济会关注影响当前市场趋势的主要宏观变量;在基本面研究上,需要判断宏观数据及其背后的影响因素对各类资产的指向性影响;资产估值需要统计各宽基指数、行业板块及利率在各自历史上的分位数,着重关注风险溢价较高的板块;市场情绪需要利用多项定量数据及模型进行追踪;技术指标是指针对不同种资产,根据长期测试的先验指标,使用价值回归和趋势动量指标跟踪市场。结合五个维度的分析,来判断此时市场环境是否处于极端状况,是否需要进行风格的转换。

  定量+定性精筛,底层优选基金

  问:一只产品符合什么样的条件,才会进入你的备选池当中?

  陆靖昶:基金遴选通过定量分析和定性尽调完成,子基金的筛选标准主要包括以下几点:第一,基金经理风格清晰、稳定;第二,产品中长期收益良好,从收益、风险、风险调整后收益这三个维度进行分析,挑选出性价比较高的标的;第三,通过不同的配置维度挑选出各自赛道中业绩持续稳定的基金。

  问:具体谈一下如何挑选基金经理?

  陆靖昶:自下而上选股产生的超额收益是靠基金经理提供的,因而需要对基金经理精挑细选,具体选择方式分为两种。

  第一种是通过Beta+Alpha的筛选模式确定。一方面要区分基金经理的Beta落在哪个赛道,我会将基金经理与其固定的风格赛道同类进行比较,另一方面也要观察基金经理Alpha是否稳定,我倾向于Alpha持续稳定、偏离程度较小的基金经理。

  第二种是选择与全市场风格较为一致的基金经理。我把均衡风格的整体回报率当成这类管理人的管理基准,筛选出的管理人具有市场平衡的能力,其产品可以作为均衡配置的底仓标的。目前这两类基金经理在我的组合中大致是五五开的比例。

  问:FOF投资会以主动权益基金为主,还是以被动权益基金为主?

  陆靖昶:长期来看,主动权益基金相对于被动权益基金的超额收益曲线是持续向上走,尤其是近两年超额收益向上的速度更快,幅度更大,因此,在现在的市场环境下,主动基金经理依旧具备良好的配置价值。

  但有一种情况会比较特殊,当市场风格变得偏价值风格时,因为指数或指数增强型基金组合比主动基金更分散,所以,收益的稳定性、确定性、风格跟踪精度会相对更高,存在阶段的超额收益。