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长城基金雷俊:关注“三高”企业,看好红利股票策略
2019-05-08 15:09:01 - 中国基金网 -

文章来源:华尔街见闻 

作者:张雨娜

 

https://wallstreetcn.com/articles/3522095

 

展望A股后市,长城基金雷俊认为,当前A股市场投资将回归价值投资本源,进入盈利驱动的阶段,“高盈利、高分红、高质量”的企业将获得更多资金关注。

华尔街是金融和投资高度集中的象征,也是全球金融创新的策源地。从这里诞生了无数的金融大鳄,擅长做量化对冲的基金经理詹姆斯·西蒙斯更是其中的佼佼者。

 

在中国,也有很多像詹姆斯·西蒙斯那样致力于量化投资的“模型先生”,雷俊就是其中一位。

 

在北京大学一路拿下数学科学学院学士和智能科学系硕士学位后,雷俊先后加入南方基金和长城基金,所管理的基金曾多次荣获明星基金、金牛基金等业内权威奖项。拥有近11年的证券投资经验和5年的量化投资经验,现任长城基金量化与指数投资部总经理。

 

雷俊深刻感受到,没有一个模型能够适应所有的市场环境,只有坚持研究不断改进和完善量化模型,方能跑赢市场。展望A股后市,雷俊认为,当前A股市场投资将回归价值本源,进入盈利驱动的阶段,“高盈利、高分红、高质量”的企业将获得更多资金关注。

 

聚焦于最擅长的领域投资

依托于衍生工具发展和投研积累的国内量化投资市场,经过十余年的发展已经初具规模。2018年,在市场的剧烈震荡中,沉寂了近三年的量化对冲基金在更是以其稳定的正收益“异军突起”。

 

谈及量化投资的优势,雷俊认为有以下三方面:一是投资的纪律性,通过模型选股,量化基金能坚决执行既定策略,克服人性的“贪婪与恐惧”;二是风险更分散,量化基金在个股及行业集中度上,要低于其他权益类产品,不依赖于单一个股和行业,能较好地规避“黑天鹅 ”事件出现时带来的风险;三是信息处理优势,通过构建量化模型来选股和管理投资组合,效率与覆盖面更高。

 

事实上,量化投资能够对冲风险,但并不必然是低风险的。雷俊也坦言,没有一个模型能够适应所有的市场环境。“市场运行逻辑并非一成不变,实践中很少有一种策略可以一直有效。量化策略的优势是系统性的,随着交易标的属性和投资者结构的变化,都需要量化的投资研究与时俱进,不断改进和完善量化模型。”

 

雷俊表示,作为投资管理人,基金经理要清楚自己的能力圈,同时也要对自己管理的基金有清晰的定位,力求为投资者提供简单透明、稳定高效的量化产品。“聚焦于自己最擅长的领域并精耕细作,有利于获得持续、稳定的高确定性回报。”雷俊说。

 

雷俊认为, 今年量化投资将迎来较好机会,“在市场活跃度与广度的支撑下,2013年至2016年成为量化大年。测算显示,该时间段市场主动量化产品中位数收益率远远好于同期大盘指数。今年以来,这一指标也呈现出向好信号。”

 

“三高企业”将获得更多资金关注

经过了一月份的急剧上涨,进入4月份以来,沪指在3200点附近来回震荡。经历了上周的连续回调后,不少股民已在迷茫中反复打问号:市场接下来会怎么走?未来市场的突破口会在哪里?

 

雷俊表示,在政策宽松、货币扩张、资本市场重要性显著提升的背景下,2019A股市场表现将明显优于2018年。雷俊指出,今年以来,A股市场经历了一波强势反弹,但从整体估值来看,仍然处于低于历史平均水平;与此同时,上市公司业绩筑底趋势明显,业绩利空和风险大部分已得到释放,市场情绪显著修复,市场流动性充裕,权益投资会有不错的机会。但他同时也强调,由于年初以来很多个股都有50%以上的涨幅,市场结构上可能面临分化。

 

在雷俊看来,当前A股市场投资将回归价值投资本源,进入盈利驱动的阶段,“高盈利、高分红、高质量”的企业将获得更多资金关注。逻辑主要有以下几方面:

 

第一、市场从小市值炒作到盈利驱动投资的风格切换正在发生。2017年以前,小市值股票收益显著;2017年之后,随着IPO大量增加降低了壳资源的价值,纯小市值股票逐渐失去炒作空间。

 

第二、A股监管趋严,并购重组等概念炒作大幅减少,同时过往概念股的业绩长期未能兑现,投资者更加看重基本面投资。

 

第三、供给侧改革背景下,行业内个股集中度在提升,更加有利于盈利好、高成长的优秀上市公司做大做强。

 

第四、在沪港通、深港通制度下,外资的进入对于A股定价机制影响逐渐显现,基本面好的公司更加容易获得资金关注。

 

雷俊认为,科创板和注册制的实施将深刻改变资本市场的生态,股票标的、壳价值将不再稀缺,具有长期业绩的上市公司将更受长期资金关注。”

 

看好红利股票投资策略

基于看好上述“三高企业”的逻辑,雷俊表示,在当下市场环境中,他看好红利股票投资策略,即:在高现金红利的股票中精选具备成长潜力的公司股票进行投资,并结合二级市场的交易状况,通过多因子模型在市场波动时发掘投资机会。

 

纸上得来终觉浅,绝知此事要躬行。事实上,投资策略的背后,与他多年研究奠定下来的经验不无关系。

 

雷俊研究发现,从2010年开始至今年3月中旬,中证800指数市盈率由30倍跌至13倍,单在估值跌了超50%情况下,指数同期涨幅约8.8%。他认为,这是因为企业同期营收和利润大幅增长,即指数赚了企业盈利的钱。这里面的核心驱动力正是企业业绩,换言之,股价来自于企业自身基本面的情况。

 

对于选股,雷俊也有着自身的标准。“在确定性盈利中选股,投资红利稳定、业绩增长个股的,这样可以优化波动率。有更低的波动、更小的回撤,方能追求更好的回报。”

 

雷俊认为,红利是投资者进行股票投资并获得投资收益的重要组成,而且是公司利润中最货真价实的部分,因而也是投资者衡量上市公司投资价值的重要指标。