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把握债市“牛尾行情” 基金瞄准“信用利差”机会
2019-02-22 23:07:32 - 中国证券报 -



基金瞄准“信用利差”机会

中国证券报 李良

在2018年大牛行情过后,2019年债市将如何演绎?多位基金经理表示,去年的快速上涨收窄债市继续上扬空间,尤其是利率债机会明显减少,但整体牛市格局不会变化,今年可能处于阶段性“牛尾行情”。基于这一判断,许多基金经理将债市淘金的对象指向信用债,期望从“信用利差”中获取超额收益。

适度下沉信用资质

在基金经理眼里,利率债的强势上扬催生了去年的大牛市,今年信用债有可能成为债市新主角,为债基提供了结构性投资机会。

金鹰基金固定收益部副总经理龙悦芳表示,债市行情自身的轮动性,正在为信用债走强埋下伏笔。她指出,历史上的债券行情,一般以利率债为开端,此后轮动到高、中、低等级信用债,最后以垃圾债收尾。伴随利率下行、长短端利率差逐渐缩小、宽信用政策陆续落地,市场普遍认为,债券牛市进入后半场,中高等级的信用债成为关注重点,投资者可适当下沉信用资质获取超额收益。

而一家基金公司的固定收益总监透露,在今年的投资策略中,已经适度降低了信用评级的要求,依托公司内部强大的信用风控机制,筛选出性价比较高的中等级信用债进行配置,获取“信用利差”所带来的超额收益。但他强调,在当前环境下,信用风险不容小觑,“信用利差”虽然诱人,但一旦“踩雷”,则有可能前功尽弃,因此,今年债市结构性行情的操作难度会比往年要大。

建信中短债纯债基金的拟任基金经理李峰也表示,去年由于信用债违约潮的出现,利率债和信用债的利差不减反增,直到2018年四季度才有所好转。随着今年利率债的投资价值降低和宽货币效果的逐步显现,利率债和信用债的利差有望进一步压缩,信用债的票息优势会逐步体现,叠加其收益率的下行,信用债将成为今年最大的看点。

可转债渐成焦点

除了紧盯“信用利差”的投资机会,A股市场开春以来的大幅上涨,也让可转债成为债基眼中的“香饽饽”。许多基金经理认为,如果A股市场的趋势延续,可转债今年有望为债基贡献一定的收益。

上海某基金经理认为,可转债市场去年以来大幅扩容,让市场的“活性”更强,资金的参与热情也在升温。随着春节后A股市场情绪的转变,更多的目光也随之聚焦到可转债市场,这些都有利于可转债市场下一阶段的表现。他认为,虽然年初以来可转债市场上涨较快,可能存在波动风险,但整体而言,可转债目前仍然具备较高的安全边际,向上的弹性仍然不小,投资潜力值得关注。

记者在采访中发现,许多基金公司今年都在加大力度布局可转债投资。除了在现有债基投资策略中加大可转债的比重外,还在新基金发行、老基金转型等方面不断拓展可转债的投资。这或许会进一步推动可转债市场的走强。