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高腾国际侯明伟:中国债券市场将继续受资金青睐 看好中资地产债
2019-12-09 14:03:10 - 中国证券报·中证网 -

  高腾国际董事总经理、固定收益投资负责人侯明伟日前接受中国证券报记者采访时表示,目前的全球信用熊市将持续到2022年。包括中国债券市场在内的亚洲债券市场由于票息具有吸引力,在全球负利率的背景下,将继续赢得资金青睐。

  据了解,高腾国际是腾讯和高瓴资本战略投资的资产管理公司,总部位于香港,已获得香港证监会颁发的4号及9号牌照,可在香港或其他合格境外地区设立投资于海外市场的基金。侯明伟是香港市场知名债券基金经理,擅长高收益债券投资。

  寻求“坠落天使”

  侯明伟是市场上较为少见的多空左右“开刀”的债券投资选手。其投资收益中多头和空头的贡献一样大。候明伟表示:“明年主要做空主题是寻找存在信用降级可能性的标的,尤其是‘坠落天使’(评级从投资级被调至投机级)。明年预期很多债券评级会下降。我们目前主要聚焦在评级为BBB的品种上,因为这一类的债券一旦评级被降为垃圾债,利差就会大幅变宽,可能会降200个基点到500个基点。如果这个券是长久期的,那么利差变宽的幅度乘以久期,资本利得就更为可观了。”

  自金融危机后,市场流动性长期维持充裕。侯明伟认为,交易模式在变化。以前基金经理大多数采用持有到期策略,现在基金经理的交易频率越来越高。这其中ETF影响不容忽视。因为ETF是被动投资品,如果ETF产生大量赎回,加上市场上的羊群效应,很容易出现砸盘的情况。这加剧了市场的波动,也压缩了交易空间。

  他认为,过去三五年,信用利差最窄是在2017年的第4季度,虽然今年全球信用市场反弹,但信用利差远没有回到当时的水平。未来亚洲信用债市场信用利差会越来越宽,或于2022年达到顶峰。

  “今年亚洲风险资产的收益还可以,但我觉得这不可持续。如果我们对今年的超额收益进行归因分析,会发现50%以上都是来自于美国国债利率的下降,信用利差其实只收窄了不到20个基点。所以今年信用债是配角,利率债才是主角。明年恐怕难以延续今年的行情。违约率会上升,利差会走阔。”他说。

  看好中资地产债

  侯明伟认为,目前中资地产债的风险完全可控。

  “从2006年第一批境外美元房地产债发行,到现在为止已有13年历史,期间仅有两次违约事件。目前市场上已有30多只中国地产债以超过15%的收益率在交易。在我职业生涯经历的三轮周期中,信用违约高峰时的违约率通常为10%-11%。”他说。

  “能在海外发债的中国房地产商往往是行业的佼佼者,整体实力较强。因为境外融资平台对发行主体业务的长期发展至关重要,公司的偿债意愿较高。长期看,相关政策出台对保持地价的平稳有积极作用,一级市场发行量也会减少。而且近期新发的境外债券都是较短久期的,房企再融资压力将在1年-2年内有所缓解。”他表示。

  侯明伟看好中资地产债的另一个原因是全球进入负利率时代,资金对高息资产的渴望达到了前所未有的程度。

  当前全球28%的固定收益投资品种已经达到负利率水平,投资者若要拿到较高的票息,就得去投资高收益债券。侯明伟认为美国迟早也会调整至零利率。低利率环境对高收益投资策略利好,因为资金会逐渐去追逐更高的收益。