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博时基金发布2018年四季度资产配置报告:结构配置以防守行业为主
2018-10-19 20:17:23 - -
中国基金网每日基金资讯

  日前,博时基金发布2018年四季度资产配置报告。报告题为《威战:不入险地》,报告认为,目前A股估值处于相对底部,港股资金面或仍承压,债市短端利率有望维持在当前偏低水平,长端利率因基本面有下行压力,金价或有小幅上行空间,四季度通胀对资产配置的影响可能有边际的提升。不入险地,结构配置以食品饮料、医药、建筑和金融等防守行业为主。

  复盘

  第三季度,美国政经决策对全球资产影响较大,新兴市场股市、货币首当其冲,美债亦因通胀和加息预期而下跌,金价受强势美元抑制持续走低。贸易摩擦影响增长预期,工业金属普跌,农产品(000061)弱势盘整,油价因国际局势紧张而大幅上涨。A股因贸易摩擦、金融去杠杆和部分政策规范等而出现结构性下跌,以金融为主的大盘股指上涨,中小创指跌幅较大,港股震荡下跌。国内利率债小幅调整,信用债涨幅较好,信用利差缩窄。

  宏观因子

  增长因子:国内外增长小幅分化,美国相对欧日的增长势头将略有收敛。国内增长小幅转弱,投资与出口下行压力增加。对资产定价的影响权重而言,四季度增长的定价权重或将相对上升。

  通胀因子:美国劳动市场紧张,油价上涨叠加贸易战的价格影响,美国通胀或将有上行。国内通胀受食品供给扰动,短期或有脉冲上行,但幅度仍在政策目标以内。四季度通胀对资产配置的影响可能有边际的提升。

  流动性因子:美国12月可能再次加息,欧央行逐步退出QE,海外尤其是新兴市场仍面临流动性压力。国内流动性维持宽松,四季度后半段基本面转弱,将使得流动性改善更为明显。因预期充分,四季度流动性因子对资产配置的影响将略有下降。

  大类资产分析

  A股估值处于相对底部,股息率、股债风险溢价显示A股配置吸引力较强,但资金面仍有压制。港股在资金面的压力,以及因人民币贬值导致的市场情绪压制,较三季度相对缓解,但较难有根本性逆转。

  国内债市短期交易因素有轻度压制,四季度后半段交易面或将伴随基本面转弱而改善,长端利率有下行空间。中美利差不会成为制约中国债市表现的主导因素,国内利率四季度后半段将更加反映基本面与货币政策的影响。

  美元压制边际减小,通胀支撑上升,金价或有小幅上行空间。

  A股和债券结构

  回顾历史上类似情形的板块表现,金融、必选消费、公用事业等表现较好,从盈利和盈利展望看,金融周期较好,消费边际下滑,科技成长依然承压,但减税降费对科技成长行业相对有利。

  债市短端利率有望维持在当前偏低水平,长端利率因基本面有下行压力。企业盈利能力四季度或较难有改善,信用利差或难以大幅收窄,考虑信用风险和流动性风险,高等级信用债相对占优。转债性价比相比正股更高。

  配置结论

  股票市场方面,结构配置以食品饮料、医药、建筑和金融等防守行业为主,结合政策和情绪,可选择符合政策方向与景气相对改善的成长性行业,如国防军工、计算机等。

  债券市场方面,配置建议以长久期利率债和高等级信用债为主。