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我坚信“主动基金被动化,被动基金主动化”的趋势
2017-09-09 06:17:14 - 和讯名家 - 投基摸狗
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  摘要:去年四季度或是今年一季度,我花了一段时间总结,基本上提出了“主动基金被动化,被动基金主动化”的趋势,我再次重申,我坚信这是未来几年的基金发展趋势。

   1、主动基金、被动基金各有优缺点

  主动型基金发挥了基金经理的主观能动性,能够根据市场情况进行仓位操作,比如判断出熊市(比如08年和15年年中)可以提前减仓,缺点基金经理并不是一个可靠性因素,基金经理有误判,会出现为了排名而追涨杀跌的结果。

  被动型基金以复制拟合指数为基本目的,费率较低,只要指数存在,自动优胜劣汰,缺点是仓位无法控制,明知要下跌,依然是满仓,尤其是在中国这种短期暴涨暴跌的新兴国家市场,这样非常不好。

  中国股市特点是一到牛市,一窝蜂进来一批股民和基民,牛熊转换极快,经常是投资者高位进场站岗。很多投资者老是黑国内基金经理,但是其实你想,国内基金经理不一定能战胜别的机构投资者,但是割点韭菜还是没问题的,真的。在中国股市,跟海外成熟市场不一样,韭菜多,尤其是高位进来一波韭菜往往导致主动型基金跑赢市场,投资有经典,但是也要根据国情来适当改造。

  很多人根据海外市场经验说:买基金只买ETF。也有很多人跟我说我这个人学历不高,观点非主流,跟海外专家学者经验不符合,还经常为了反击我引经据典,找出海外投资大师的经典著作或是海外论文来论证,说我不对,但是其实大家想想,理论也有一定适用性。

  国情在这里,我是一个非常现实的人,我从来不否认海外市场经典,但是我也无法改变国情,那么只能把经典和国情结合:马克思主义都中国化,那么投资基金经典理论为什么不能中国化,不能生搬硬套,死板教条。说句不好听的有韭菜赶紧割,过了这个村没有这个店了,等以后没啥韭菜了,想取得超额收益就难了。。

  2、融合是趋势

  过去十几年商业零售市场是从线下商超到线上电商,再到这几年线下商超和线上电商在讲究融合,基金这几年也是在讲究融合:主动型基金、被动型基金优缺点都明显,那么能不能扬长避短,尽量多的利用优点,尽量少的出现缺点,尤其是在国内这种容易出现短期暴涨暴跌的新兴国家市场里面。

  所以我个人基本上认为将主动型基金和被动型基金融合将会是未来几年基金业的主流:主动基金被动化,被动基金主动化。

  主动基金以量化类或是准工具类基金为主,被动型基金从传统宽基指数到逐步发展为以指数增强型基金、smartbeta指数、原来不被重视的小众定制化指数、小品种的基本上少有人关注的行业指数基金等等为主。

  这一点即使是在海外市场也表现的很明显,量化类的这几年大家对海外量化基金都有所耳闻,比如什么西蒙斯大奖章量化基金等等,smartbeta的更多:红利股类基金、低波动类基金、基本面类基金、护城河类基金等等在海外均有。

  国内市场也是这样:主动类的量化基金、类工具基金不少,去年大热的长信量化先锋、泰达宏利逆向,甚至还有比较知名,基金经理剑走偏锋只玩次新股的金鹰核心资源,很多基金公司的人打心眼里面瞧不上金鹰核心资源,但是其实金鹰核心资源这种类工具性产品解决了部分投资者投资次新股却苦于没有工具的现实,业绩是跌的,但基本上跟次新股走势类似,基金规模不减反增。

  别说人家不好,也别说自己家基金业绩好就是卖不出去,过去说酒香也怕巷子深,可现在是贵州茅台(600519)都花钱去央视打广告的时代,基金公司的人得先反思一下:为什么自己公司的产品不能提供给用户丰富的选择。

  国内被动基金主动化也不说了,指数增强基金、smartbeta基金、小众定制化指数都蓬勃发展:smartbeta(聪明贝塔)基金这几年大家也都接受了:红利类的基金、基本面类基金等等。前几年没有人关注的小众指数或是小众细分行业指数基金被定制出来了,大家看看什么中关村(000931)ETF,上海国企ETF这两年出现了。京津冀一体化各级领导、各方面资金、各大企业都开始参与了,从最早提出到现在两年多了,雄安新区提出也五个多月了,现在也有京津冀一体化指数基金进行申报了。过去有些人说中国不重视版权和知识产权,现在依托专利强调知识产权在竞争中作用的水杉投资编制的相关指数基金也开始上报了。

  同时近几年,指数增强基金效果大家业绩都看到了,过去几年指数增强基金对指数有一个相对明显的增强收益,而且这个超额收益一时半会还会存在,有韭菜给你送钱,为什么不要那?

  有很多人买基金非得买ETF,你又不是有几十亿资金的大机构,有超额收益你为何不赚那,这是病,得治!更何况这几年很多机构也逐渐发掘了指数增强基金的超额收益,也通过基金、专户等等形式来获得对指数的超额收益。我就不信了,你比人家大机构还牛逼?

  

3、主动基金被动化,被动基金主动化缓解了选基金的困扰
3、主动基金被动化,被动基金主动化缓解了选基金的困扰

  选基金困扰着很多投资者,主动基金、被动基金都有优缺点,评价基金,现在使用了多种方法,什么拆因归因,什么量化模型,什么机构投资者上门探访调研基金经理,什么民间的“4433”,很多时候还是基于历史数据来推到未来,你成功了你说什么都行,你亏钱了,再解释也就那样,那么问题来了:历史一定能重演吗?

  很多人分析吹捧某些15年躲过股灾的神基金,但是一两年以后看看那些所谓15年躲过股灾的基金,有的没躲过16年的熔断,有的基本上就是个股票仓位很低的打新基金,我问一句:你们选得这些躲过股灾的“神基金”“神基金经理”再来一次股灾或是熔断,这些基金或是基金经理能躲过吗?别说这些吹捧神基金的人,就是管理这些所谓“神基金”的基金经理敢拍胸脯100%保证吗?

  很多人问我FOF基金(基金中的基金)怎样看?我作为段子手抖了个激灵,反问了一句:现在一两千个公募的基金经理在百十个券商和百十个基金公司的几千个卖方买方分析师的帮助下,搞出五六千个基金投资三千多个股票都投资的这样,你们怎样敢认为仅仅靠主要以金融工程为背景的FOF基金经理搞出来的投资这五六千个基金的FOF靠谱。

  当然你们知道我喜欢说段子,很多公募基金经理是主要负责债券、货币基金等等稳健型基金投资,不参与股票的,上面有点数量确实有点夸张哈,但是也一定反映了现状。

  其实我想说我们个人投资者其实可以把自己看成是一个小小的FOF基金经理,我们投资者不会只买一个基金,买了多个基金,这其实就是一个小小的FOF基金经理,我甚至有种观点是:人人都是FOF基金经理。

  这五六千个基金真的跟我们没啥关心,从千百个基金经理里面抓到一个王亚伟不容易,人是资管的核心,但是人是靠不住的:人会犯错误,人还有自己风格,风格能不能适应市场?

  中国股市大家想想从上世纪末本世纪初左右开始,有科网行情,WTO行情,五朵金花时代,股权分置为背景的0607大牛市,有前几年的中小板创业板行情,还有股灾后的行情,风格转换非常鲜明。

  我给大家数一下这小二十年的明星基金经理,王亚伟我不说了,我说别人:十几年前最早挖掘出招商银行(600036)、万科、贵州茅台(600519)、苏宁云商(002024)(当时还叫苏宁电器)的尚志民、王晓明等等,现在我们还记得这些人不?你说时间太久远,往后几年最早参与海康威视(002415)、大华股份(002236)、歌尔声学(002241)的苟开红、邵喆阳、赵晓东等等,怎样,谁还记得?江山代有才人出,城头变幻大王旗。

  假设一个人一直不犯错误,风格一直紧跟市场,他还可能辞职去搞私募或是跳槽,或是升任基金公司管理层顾不上具体基金管理,更顾不上投资者,王亚伟就是例子,业绩牛逼,但是他的公募基金是长时间暂停申购开放赎回,我们明知道王亚伟管理的基金好也买不进去,后来王亚伟直接去了私募,业绩也不差,但是100万的门槛挡住了很多人,你说你有100万,不好意思就是有100万也抢不到。

  我觉得最近这一年我读的最有用,对我投资最有启发的书恰恰不是投资领域的书——是戴明的《转危为安》这本书,当然我说一下,这本书是讲工业生产管理的质量控制,我推荐工业企业的从业人员读一下。

  第一遍看的时候觉得跟投资没有什么关系,当时也纯属打发无聊时间,但是我喜欢没事瞎琢磨,后来一想:质量控制在投资中一样适用,工业生产讲求质量稳定可控,投资买基金也要这样,买股票也是这样,你不能今年赚50%,明年亏70%这种,对吧,投资不是过山车。

  戴明讲究工业上:凡是不在稳定统计管制状态下的都不能称为“系统”,我想了想在投资中,凡是不在稳定统计管制状态下的都不能成为“体系”。

  最近有些基金经理开始接受媒体采访畅谈近期投资思路,说自己坚持基本面选股,有些说坚持PB加ROE策略选股,那么既然都说出来自己的投资的心得了,那么我们完全可以按照这些基金经理的投资心得体会进行拆因归因,分解提取因子,有些基金经理不是坚持基本面选股吗?我们投资者就选择基本面的smartbeta指数基金,有些基金经理坚持PB加ROE选股策略,那么我们可以搞一个PBROE策略的指数,并发行相应指数基金。

  遵循“主动基金被动化,被动基金主动化”,集中扬长避短,降低人的因素影响,作出选择,形成对自己负责的投资。我看好红利资产,我就投红利类基金,我是价投,我就选择基本面指数,我看好定增,我就选择定增机会指数或是定增破发策略基金。

  你说这些我都不大懂,我就知道沪深300或是中证500,那么我就选择沪深300或是中证500的指数增强基金,都是投沪深300或是中证500,我也能比别人取得一定超额收益,多赚一点钱不好吗,能合法合理的增加自己的财产性收入,多好呀,说句不好听的,就是每天早上多给自己加个鸡蛋不好吗?我这个胖子出生在县城的农村,就非常现实,这都是实实在在看得到收益。

  FOF基金经理也是,都是看好沪深300,别的FOF基金经理选择了沪深300增强基金,你选择了标准沪深300基金,人家平白无故就能在沪深300这个大类资产多赚几个百分点不难的吧,这都是实实在在的业绩,你平白无故的就跑输别人,你怎样对投资者,尤其是机构投资者解释。

  让基金做到行为可复制,收益可解释,赚钱赚的明明白白,亏钱亏的清清楚楚,别稀里糊涂,买个基金怎样赚钱的不知道,怎样亏钱的还是不知道,深都不知道,那你还知道啥。

  最后我做个总结:我坚定的认为“主动基金被动化,被动基金主动化”会是未来几年国内外基金发展的趋势,风在这里,一个人要顺应趋势和时代,不管是以后的个人基金投资还是未来要出FOF基金的基金经理,顺应趋势和时代的会得到趋势和时代的奖赏,投资基金的难度将会降低很多,也能比别人更容易取得更好的收益。

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(责任编辑:赵艳萍 HF094)