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招商基金:中高等级信用债配置价值显现
2017-12-12 08:29:58 - 中国证券报 -
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  本报记者 姜沁诗

  近期债券市场出现大幅调整,招商基金认为,债券的配置价值凸显但配置力量仍疲弱。随着临近年末,配置需求会有季节性好转。但在时点因素之外,银行负债端的疲弱仍未完全解决,这仍然会是未来半年乃至全年债市行情的一个主线话题。后市一是要密切跟踪超储率,二是密切跟踪实体的融资需求,短期市场可能保持震荡,投资者博弈交易型行情需谨慎。

  对于近期市场的调整,招商基金认为,在情绪脆弱的市场中,交易盘过于集中而配置盘缺席容易引发市场负反馈,导致在经济增长缓慢下行的基本面背景下,债券市场出现了脱离基本面的调整。

  招商基金表示,债券的配置价值凸显但配置力量仍疲弱,配置力量的疲弱何时改善是关键。整体来看,银行配置资金来源的问题并没有明显缓解。但随着临近年末,配置需求会有季节性好转。根据央行货币政策执行报告,货币政策的放松短期不可期,打破这个局面只剩下实体融资需求的真正萎缩,实际上以目前对基建打击力度和房地产的调控力度,明年投资大概率还是下滑的,叠加明年三季度后地方债挤占额度的现象会大幅改善,届时银行配置资金来源的问题会得到方向性的转变。招商基金认为,后市一是要密切跟踪超储率,二是要密切跟踪实体的融资需求。短期市场可能保持震荡,需谨慎博弈交易型行情。

  债券方面,目前来看中高等级信用债调整已经比较充分,但低等级信用债的调整尚有一定空间,配置意义不大,特别是久期较长的信用债目前仍面临供给和需求的双重压力。总的来看,11月中高等级信用债经过大幅调整,配置价值已经显现,招商基金将继续关注中短久期中高等级的券种,坚持价值投资理念,并适当关注被错杀的个券。总的来说,后市信用债投资策略以投资调整较为充分的高等级品种为主,同时可关注短久期低等级信用债错杀的机会。

  近期新券发行已经提速,随着供给增加,转债市场出现持续压缩溢价率格局,成交规模较前期有所放大,显示投资者已开始逐步关注转债品种低吸的机会。短期转债投资关注点从估值逐渐转换到正股。一级市场方面,转债打新贡献有限,招商基金表示,适当关注新券上市初期可能低估带来的布局机会。